В статье обсуждается потенциал использования теории финансовой нестабильности Мински в условиях открытой экономики. Показано, что финансово хрупкая природа современной рыночной экономики сохраняет свои ключевые черты в зависимости от степени интенсивности взаимодействия страны с внешним миром. Подход Мински в отличие от стандартной неоклассической теории экономики развития отрицает использование внешнего финансирования в развивающихся странах и трактует его как финансирование по схеме Понци. Этот результат подтверждается также в работе Домара, ключевой вывод которого о необходимости обеспечения стабильной доли внешнего долга в ВВП полностью совпадает с условиями успешной схемы Понци. Особое внимание уделяется недостаткам традиционного подхода к проблемам развития, предполагающего компенсацию нехватки внутренних сбережений внешним финансированием в форме двусторонних субсидий и льготных займов в рамках официальной помощи со стороны международных институтов. В статье обосновывается положение о том, что в глобальной экономике важную роль может играть давняя рекомендация Кейнса об ограничении иностранных заимствований посредством контроля над капитальными потоками. В рамках посткейнсианской парадигмы драйвером экономического развития служат не внешние инвестиции, а внутренний спрос. Макроэкономическая политика в открытой экономике при таком подходе должна ориентироваться не на количественные показатели темпов роста, а на обеспечение занятости. Финансирование развития в этом случае должно осуществляться через всестороннее использование национальных финансовых институтов и стимулирование занятости во внутренних обрабатывающих и экспортно ориентированных отраслях.
Экономическая политика
2018. — Выпуск 4
Содержание:
В основу статьи положены материалы обсуждения русского перевода классической книги Хаймана Мински «Стабилизируя нестабильную экономику» (М.; СПб.: Изд-во Института Гайдара, 2017). Теоретическое наследие одного из наиболее ярких и неординарных представителей посткейнсианского направления рассматривается с различных, порой несовпадающих позиций. Выводы Мински о причинах финансовых потрясений, источниках перманентной нестабильности современных рыночных экономик и способах преодоления и предотвращения кризисов представляют особый интерес применительно к периоду Великой рецессии 2007-2009 годов и последующей фазы восстановления мирового хозяйства. Авторы доказывают релевантность ключевых положений книги в современных условиях, указывая в то же время на необходимость корректировки, дополнения, а иногда и пересмотра некоторых из них. В статье нашли отражение такие аспекты теории Мински, как соотношение экзогенной и эндогенной природы денег, тенденции финансиализации экономики и опасностей нарастания системной финансовой хрупкости, меры купирования финансовой нестабильности и смягчения кредитного цикла. Отдельно анализируются ограничения на пути реализации предложений Мински в области создания мегарегуляторов финансового рынка и рынка труда - «большого банка» и «большого правительства». Показано, что некоторые элементы подхода Мински интегрируются сегодня с наиболее передовыми макроэкономическими исследованиями, которые проводятся в ведущих университетах и под эгидой международных экономических организаций. Уделено внимание соотношению концепции кредитора последней инстанции Мински с практикой денежно-кредитной политики ведущих центральных банков мира на современном этапе. В статье также проводится сопоставление методологических позиций Мински и современного доминирующего течения макроэкономической теории, представленного новым неоклассическим синтезом. Особый акцент сделан на различиях двух подходов к обоснованию задач макроэкономической политики
Ключевые слова
После перехода Банка России к режиму инфляционного таргетирования основным инстру-ментом денежно-кредитной политики стала ключевая процентная ставка. Проанализировав опыт как развитых, так и развивающихся стран, авторы статьи пришли к выводу о наличии у монетарных властей широкого спектра инструментов проведения денежно-кредитной политики. Доступные в рамках процентного коридора механизмы регулирования его ширины и расположения в нем ключевой ставки, как показывает мировой опыт, могут быть задействованы монетарными властями не только непосредственно для регулирования уровня таргетируемой ставки процента и ее волатильности, но и для движения транснациональных потоков капитала. Известные с начала 1990-х годов процентные инструменты приобрели наибольшую популярность среди таргетирующих инфляцию монетарных властей в период кризиса 2008-2009 годов и посткризисного развития, когда вызовом для многих из них стал рост притока краткосрочного иностранного капитала и волатильности обменного курса национальных валют, а соответственно, и возросшие в этих условиях риски для ценовой и финансовой стабильности. Полученные авторами результаты подтверждают также значимую роль традиционного инструмента денежно-кредитной политики - нормативов обязательного резервирования, наиболее активно используемых в процессе регулирования денежно-кредитных условий монетарными властями развивающихся стран, в том числе для устранения дисбалансов в структуре формирования пассивов кредитных организаций, включая дедолларизацию обязательств и стимулирование привлекательности долгосрочных вкладов в национальной валюте. По мнению авторов, с учетом стоящих перед Банком России задач совершенствование процентных механизмов регулятора будет способствовать повышению гибкости и эффективности реализуемой в России денежно-кредитной политики.
Ключевые слова
В работе предпринимается попытка решить две задачи: понять, наблюдаются ли различия в реакциях банков на процентную политику конкурентов в зависимости от их размеров, и если да, то каким образом эти различия отражаются на динамике предложения банками кредитов экономике. Как известно, банковские ценовые войны приводят к снижению процентных ставок по кредитам. Но означает ли это, что предложение кредитов в соперничающих банках будет увеличиваться? Все российские банки были разделены на четыре группы по критерию величины активов - Сбербанк (группа 1), банки со 2-й по 30-ю позиции в рэнкинге по активам (группа 2), банки с 31-й по 100-ю позиции (группа 3) и банки с 100-й позиции и до конца (группа 4). Расчеты показали, что, во-первых, размер банков играет существенную роль с точки зрения интенсивности их ценовых реакций друг на друга (причем в любой фазе бизнес-цикла) и, во-вторых, сами интенсивности внутри- и межгрупповых реакций оказывают существенное воздействие на предложение банками кредитов в розничном и корпоративном сегментах кредитного рынка. Во многих случаях выигрыши банков от успешных ценовых войн в обоих сегментах кредитного рынка во время макроэкономических кризисов оказываются меньше, чем их же проигрыши от ценовых войн с теми же банками в периоды роста экономики. Таким образом, ценовые войны на кредитном рынке оказываются деструктивными и не способны принести своим победителям долгосрочные выгоды в сравнении с теми издержками, которые они требуют от них.
Ключевые слова
Вопрос о том, почему схожие трансакции могут быть организованы совершенно по-разному, почему некоторые из них так и не реализуются, несмотря на кажущуюся выгодность, безусловно, представляет исследовательский интерес. Современные экономисты объясняют эти явления с точки зрения размера трансакционных издержек и возможности для их минимизации. Теория трансакционных издержек прошла долгий путь от зарождения в работах Коуза к становлению в трудах Уильямсона и дальнейшему развитию у многочисленных современных исследователей. В течение нескольких десятилетий из маргинальной идеи она превратилась в успешную эмпирически тестируемую теорию, которая сегодня используется для анализа совершенно разных экономических отраслей - от рынка игроков в футболе до организации производства в авиакосмической отрасли. В статье на основе анализа современных теоретических и эмпирических исследований поэтапно прослежено формирование теории трансакционных издержек. В фокусе внимания автора - появление понятия «трансакционные издержки». Оно возникло в том числе из осознания разрыва между выводами теории и реальной практикой, когда ученым потребовалось объяснить, откуда возникают дополнительные издержки, не обусловленные непосредственно затратами на производство. В статье рассматривается, как в непосредственном диалоге с классической экономикой формировалась теория трансакционных издержек, от каких концепций Уильямсону пришлось отказаться в борьбе за вхождение в мейнстрим, а какие из концепций прочно закрепились в научной традиции. В резюмирующей части автор задается вопросом, какие возможности для исследования экономической деятельности дает теория трансакционных издержек
Ключевые слова
Мотивы, которыми руководствуется человек, осуществляя экономический выбор, традиционно привлекают внимание экономической науки. Налицо, однако, определенный дефицит моделей выбора, учитывающих иррациональные склонности людей, которые наряду с рациональными мотивами в существенной степени определяют экономическое поведение. Целью исследования стало формирование модели, учитывающей расширенный состав потребностей, которые на практике определяют выбор экономического индивидуума. В статье подробно рассмотрены взгляды различных экономических школ на характер и степень рациональности поведения экономического субъекта. Подход автора исследования ориентирован на рассмотрение развернутого перечня потребностей, которые в реальности определяют действия людей и формируют приоритеты их экономического поведения. С учетом такого расширенного взгляда на мотивы принятия решений, а также анализа возникающих ограничений введено понятие слаборационального управленческого поведения как механизма реализации рассматриваемых предпочтений, продемонстрировано его проявление в практической сфере. В качестве иллюстрации рассмотрены особенности слаборационального поведения доминирующих акционеров компаний. Такой выбор связан с тем, что решения именно этих экономических субъектов в наибольшей степени влияют на поведение подконтрольных компаний и в итоге - на современные хозяйственно-экономические реалии. Отмечено, что слаборациональные приоритеты доминирующих акционеров воздействуют на такие аспекты деятельности компании, как формирование ее организационной структуры и подбор высшего управленческого персонала компаний, и тем самым - на решение агентской проблемы. В заключение на примере Брекзита показано, что недостаточное внимание к слаборациональным предпочтениям не только не позволяет корректно спрогнозировать выбор, но и способно развернуть траекторию движения целой страны; учет же таких факторов помогает точнее оценить реальные мотивы поведения индивидуумов.
Ключевые слова
В статье рассматриваются факторы, которые могут влиять на ценообразование сделок по переходу профессиональных футболистов из одного клуба в другой. Перечень потенциально значимых факторов сформирован на основании выводов ранее опубликованных научных работ по исследуемой теме. Авторы сосредоточены на двух группах показателей - переговорной силе и спортивной статистике. Такой подход позволяет опосредованно оценить степень влияния клубов и персональных успехов футболистов при формировании стоимости их контрактов. Причинно-следственные связи устанавливаются с помощью многофакторной линейной регрессии, где результирующим показателем выступает сумма трансферной сделки. В качестве контрольных переменных использованы показатели возраста, роста, бьющей ноги и игровой позиции. В выборку исследования вошли 324 сделки, осуществленные клубами из Англии, Германии, Италии и России. Авторы строят самостоятельные модели для учета влияния факторов переговорной силы и спортивной статистики. Результаты анализа свидетельствуют, что независимые переменные, непосредственно связанные с клубами, которые участвуют в сделках, показывают более высокую прогнозную силу, чем показатели спортивной статистики. В статье приводится также регрессионная модель, построенная пошаговым методом, куда вошли показатели всех групп факторов. Всего в модель включена 21 переменная, 11 из них отражают влияние переговорной силы. Полученные результаты доказывают, что клубам выгодно осуществлять трансферы игроков в клубы, работающие на наиболее коммерчески развитых футбольных рынках. Настоящая работа может служить основой для формирования более прозрачного подхода к ценообразованию футбольных контрактов, стоимость которых в последние годы выросла в несколько раз.